Sähköautojen pikalatauslaitteita valmistavan Kempowerin aiempi menestys on tyssännyt kuin seinään.
Vaikeudet ovat seuranneet toisiaan. Yhtiö on joutunut useampaan kertaan laskemaan lähiajan näkymiään, yhtiön sisäpiiriläiset ovat myyneet osakkeitaan ja myynnissä on ilmennyt yhä uusia vaikeuksia.
Yhtiö julkisti viime viikolla ruman tulosvaroituksen. Yhtiö laski ohjeistustaan koko vuodelle 2024 ja julkisti toisen vuosineljänneksen alustavat avainluvut – jotka eivät lupaa käännettä parempaan.
Yhtiön mukaan tilauskanta laski huhti-kesäkuussa 101 miljoonaan euroon viime vuoden 139 miljoonasta eurosta. Tilauskertymä laski 54 miljoonaan euroon viime vuoden 86 miljoonasta eurosta.
Operatiivinen liiketulos painui -8,5 miljoonaa euroa pakkaselle, kun viime vuonna vertailukaudella se oli positiivinen lähes 14 miljoonasta eurosta.
Yhtiön mukaan DC-pikalatausmarkkinoiden kysyntä on ollut alhaisempaa kuin Kempower on aiemmin arvioinut. Koronapandemian jälkeen vallitsi komponenttipula, mikä loi pikalatausratkaisuille normaalia suuremman kysynnän.
Myös laturien käyttöönotto on ollut aiemmin odotettua hitaampaa verkkoyhteyksien rajallisen saatavuuden vuoksi.
Molemmat tekijät ovat luoneet yhtiön mukaan ylimääräistä varastoa asiakaspuolella. Useat asiakkaat odottavat myös seuraavan sukupolven latausalustan täyttä saatavuutta vuoden 2024 toisen vuosipuoliskon aikana.
Yhtiö odottaa nyt vuoden 2024 liikevaihdon olevan 220–260 miljoonaa euroa olettaen, että valuuttakursseilla ei ole merkittävää vaikutusta. Viime vuonna liikevaihto oli 284 miljoonaa euroa.
Vuoden 2024 operatiivinen liiketulosmarginaali tulee olemaan negatiivinen. Kannattavuuden odotetaan kuitenkin parantuvan loppuvuotta kohti ja olevan nollatasolla vuoden 2024 neljännen vuosineljänneksen aikana, Kempower kertoo.
Aiemmin yhtiö oli odottanut liikevaihdon olevan 360–410 miljoonaa euroa ja liikevoittomarginaalin 5-10 prosenttia.
Miksi Kempower antoi toisen tulosvaroituksen vasta heinäkuussa?
Inderesin analyytikko Pauli Lohi pitää Kempowerin tulosvaroitusta ”odotettua rajumpana”.
”Asiakaskysynnän selvästi odotuksia rajumpi heikentyminen on kääntämässä kuluvan vuoden tuloksen negatiiviseksi ja siirtää kohtuullisten tulospohjaisten arvostustasojen saavuttamista vuosikymmenen loppupuolelle”, Lohi toteaa artikkelissaan.
Ammattisijoittaja ja salkunhoitaja Jukka Lepikkö on kommentoinut viime aikoina Kempowerin tilannetta viestipalvelu X:ssä.
”Todella ruma negari”, hän totesi 11. heinäkuuta Kempowerin tuoreimmasta tulosvaroituksesta.
Lepikkö ihmettelee, miksi yhtiö toisti 2024 ohjeistuksensa ensimmäisen vuosineljänneksen tulosraportin yhteydessä. Yhtiö antoi kuluvan vuoden ensimmäisen tulosvaroituksensa maaliskuussa.
”En tiedä onko se tahallista sijoittajien harhaanjohtamista, vai vaan sijoittajien harhaanjohtamista”, Lepikkö kysyy.
Seuraavana päivänä Lepikkö muistuttaa, että Kempowerin neljännesvuosittainen tilauskertymä – joka on paras mittari tulevasta liikevaihdosta – ei ole kasvanut kahteen vuoteen, vaan on laskenut.
”Analyytikot ja johto eivät ole uskoneet toteutuneita lukuja. Tai fokus on ollut liikaa liikevaihto-palkissa ja sen kulmakertoimessa.”
Siitä huolimatta, että tilaukset eivät ole kasvaneet kahteen vuoteen, yhtiö ennusti tälle vuodelle 35 prosenttia viime vuotta korkeampaa liikevaihtoa. Jotta aiemman ohjeistuksen keskikohtaan olisi ollut mahdollista yltää, olisi vuoden jälkimmäisen puolivuotisjakson liikevaihdon olla lähes kolminkertainen suhteessa alkuvuoden toteumaan, Lepikkö laskee.
”Käytännössä siis täysin mahdotonta, koska tilauskertymäkään ei ole ollut pariin vuoteen kasvussa.”
Lepikön mielestä siis tulosvaroitus olisi pitänyt antaa paljon aiemmin.
”Huhtikuussa tai viimeistään toukokuun lopulla on täytynyt olla varmaa, ettei ohjeistukseen tulla mitenkään pääsemään. Yhtiön tulisi antaa tulosvaroitus välittömästi, ilman tarpeetonta viivästystä.”
Ovatko analyytikot olleet ylioptimistisia Kempowerin suhteen?
Lepikkö ihmettelee myös analyytikoiden ylioptimistisia liikevaihtoennusteita.
Ennen viimeisintä tulosvaroitusta analyytikoiden konsensusennuste koko vuoden 2024 liikevaihdolle Kempowerin ohjeistuksen alalaidan lukua eli 365 miljoonaa euroa.
Tasaisesti kolmelle vuosineljännekselle jaettaessa tuo liikevaihto olisi lähes 90 miljoonaa euroa jokaista neljännesvuotta kohden, eli enemmän kuin saadut tilaukset yhdelläkään vuosineljänneksellä viimeisen kahden vuoden aikana, Lepikkö huomauttaa.
”Analyytikoidenkin ennusteet näyttävät tilauskertymään peilattuna täysin epärealistisilta ja lähinnä vain seuraavat yhtiön itse antamaa mahdotonta ohjeistusta”, hän toteaa.
Yhtiön jatkon ammattisijoittaja näkee synkkänä. Kapasiteetin ja organisaation kasvatus laskee entisestään kannattavuutta ja kilpailu sähköautojen latausmarkkinoilla kovenee.
”Samaan aikaan kilpailijat ovat ottaneet Kempoweria kiinni ja tarjoavat samankaltaisia ratkaisuja, jopa edullisemmin. Pohjois-Amerikan markkinan myynti taas ei ole lähtenyt vetämään lainkaan niin, kun tehdasinvestointia tehtäessä on ajateltu. USA:n latausmarkkina eroaa huomattavasti Euroopan fragmentoituneesta toimijakentästä”, Lepikkö muistuttaa.
Osa analyytikoista reivannut näkemyksiä alaspäin
Toki analyytikot ovat muuttaneet näkemyksiään Kempowerista tuoreimman tulosvaroituksen jälkeen.
Ainakin Inderes, OP ja Nordea ovat reivanneet osakkeen tavoitehintoja ja suosituksia selvästi alaspäin. Kauppalehti kertoo myös, että lisäksi Kempoweria seuraava varainhoitoyhtiö Bryan Garnier & Co asetti Kempowerin osakkeen tarkkailuun.
Inderes käänsi kerralla kelkkansa Kempowerin osakkeen suosituksen suhteen. Suositus on nyt vähennä, kun aiemmin se oli osta. Osakkeen uusi tavoitehinta on 19 euroa, kun aiemmin se oli 28 euroa.
OP puolestaan laski Kempowerin tavoitehinnan 30 euroon aiemmasta 35 eurosta.
”Painotamme edelleen riittävän pitkää aikaperspektiiviä Kempoweriin sijoittamisessa – lähivuosien arvostuskertoimet ovat poikkeuksellisen korkeat”, pankki toteaa aamukatsauksessaan.
OP:n vuoden 2025 liikevaihto- ja liikevoittoennusteet sisältävät oletuksen markkinakysynnän huomattavasta vahvistumisesta ja toimenpiteistä kustannusrakenteen sopeuttamiseksi.
OP Ryhmän seniorianalyytikko Henri Parkkinen arvioi Ylen haastattelussa, että Kempowerin kaltaisessa uudesta kasvavasta liiketoiminnasta on sijoitushorisontin oltava hyvin pitkä.
”Sijoituksen lopullinen luonne näkyy pidemmällä aikavälillä. Pitää varautua siihen, että markkinassa tapahtuu voimakkaita muutoksia lyhyellä aikavälillä”, hän toteaa.
En ymmärrä miten komponenttipula aiheuttaa ”normaalia suuremman kysynnän”. Kysyntä on mikä on, komponenttipula voi vaikuttaa tarjontaan, jonka suhteen toimittajat voivat omien hankintakanaviensa kautta olla eri asemissa.
Joskus jos jostain on pula/sellaisen tilanteen odotetaan muodostuvan niin saatetaan hankkia jotain varastoon.
Öljykaupasta ilmiö voi olla tutumpi; raaka-ainejohdannaisilla voidaan ostaa ja myydä tulevia öljyeriä ja aivan samalla lailla voidaan toimia puolijohteiden suhteen.
Lyhyesti: minkä tahansa taloudellista arvoa omaavan ympärille voidaan ”rakentaa johdannaismarkkinat” ja valitettavasti tai onneksi (riippuu henkilön asemasta) kyseisillä johdannaismarkkinoilla voidaan vaikuttaa reaalitalouteen.
Kysyntää esim. Öljyn suhteen lisäävät siis johdannaismarkkinat sen normaalin kulutuksen lisäksi.
Kaikkea voi syyttää takkuamisesta mutta Keski-Euroopassa ei Kempparinnkatureita näkynyt omalla reitillä ainakaan ovat valinneet toisia valmistajia.